行业的人都知道,晶科去年的出货量第一次稳居全球第一。

这家成立于2006年的企业,生于江西上饶,在2010年5月14日成功抢滩纽交所,融资7000万美元,成为中国hg82788.com|首页企业第十家、国际金融危机之后国内第一家在美国上市的hg82788.com|首页企业,其掌门人李仙德在行业鲜有露面;但“hg82788.com|首页少帅”的新年致辞成为最近两年的“常规动作”。

十年前,2007年晶科能源营业收入为7.09亿元,远远低于英利、晶澳和阿特斯等一众悍将。2017年前三季度,晶科能源营业收入超过200亿,放在这黑鹰此前推出的“42家企业前三季度收入榜”中,稳坐头把交椅。而截止至2017年6月30日硅锭和硅片产能达到约6.0吉瓦、电池片产能达到约4.5吉瓦,组件产能达到约7.5吉瓦。

晶科到底凭什么做第一?黑鹰hg82788.com|首页从营业收入、净利润、现金流、债务、研发等9大维度分析近十年多来晶科的成长史,发现其中有战略上的胜利,也暗含激进中的风险,有些甚至已经到了不得不变的时候。

1.营收十年增长30倍

入行以后,我遇到很多人,很多贵人,也有很多给我打击但仍需要感激的人,因为人是有磁场的,你是什么样的人,有什么样的原则信仰,就会吸引或同化周遭的人。——李仙德

十年多前,即2007年晶科能源营业收入仅为7.09亿元,而当时晶澳、韩华新能源和阿特斯营收都已经在20亿元以上,英利更是达到了40亿元,彼时,晶科在那个中国hg82788.com|首页群星闪耀的时代并不出众。

然而,用十年时间,在李仙德的带领下晶科演绎了一部“王者逆袭”,2016年其营业收达214.01亿元,是十年前的30.18倍。据黑鹰hg82788.com|首页统计,2007年-2017年9月末,晶科能源累计实现收入达959.51亿元。

颇为难得的是,2008年至今,晶科能源只在2009年、2012年这两个年收入出现负增长,其他年份增幅都至少在20%以上, 尤其是近四年多其一直保持较高幅度增长。

晶科收入及变动情况(亿元)

晶科凭什么做第一?

2、“牺牲”利润赢天下

假想我们现在其实什么也不是,刚入行,前面有很多或气焰嚣张或隐形低调的强大对手,谁都不认识我们,没有人有义务帮助你。新的行业生态让昨天的竞争力和经验在今天一无是处。

数据显示,自2007年以来,晶科能源仅在2012年出现亏损,这在hg82788.com|首页过去“动荡十年”中已经是极为不易了。

2016年,晶科能源净利润创出历史新高,达18.27亿元,是2007年的24.04倍。不过,2017年在前三季度“收入突破200亿元,增幅在23以上”的情况下,其净利润却仅为1.19亿元,同比巨降了85.82%。

晶科能源净利润(亿元)及变动情况

晶科凭什么做第一?

晶科能源盈利能力巨降,这与其产品综合毛利率大幅下滑有直接关系。实际上,晶科能源综合毛利率已经连续两年多下滑,2017年前三季度毛利率为11.21%,较2016年下滑了6.87个百分点。

多晶科毛利率情况

晶科凭什么做第一?

实际上,黑鹰分析认为利润大幅下滑这是晶科有意为之,其一切近乎都是围绕“规模战略”来布局的。

最能佐证这一观点的是晶科今年拿下世界最大hg82788.com|首页电站这一案例。2017年3月,晶科能源和丸红株式会社、阿布扎比水电公司签订了关于阿联酋Sweihan的太阳能hg82788.com|首页独立发电项目购电协议。根据内部知情人士透露的消息称,晶科能源对这一规模为1177兆瓦电站的报价为0.0242美元/千瓦时,在所有投标的大型电站项目报价中,为全球最低。

在今年的新年致辞中,李仙德说觉得未来能长足生存的企业,必须是:第一,它要有足够的规模,规模就是影响力。这个规模不仅仅是营收规模,声誉上应该包括社会认同与品牌影响力,产品上应该包含市场渗透率、产品线的完备情况等诸多方面,要有足够的行业带动力。

晶科能源拿下阿联酋1177兆瓦电站即增长了规模优势,又扩展了国际品牌影响力,一箭双雕。

3.十年净投入200多亿

“十年了,总想做些什么来纪念。不只是书写,甚至不只是回忆,我想把很多部分连接起来,不仅连接过去,也连接未来,十年里,磕磕碰碰受的伤、烫的疤、长的茧,已磨出了我们无奈的成熟。”

黑鹰分析发现晶科近几年收入的高速增长,还得益于其持续巨额的投入。

一般情况下,我们通过分析企业投资现金流变动情况,对企业的投资战略可以窥见一斑。因为当企业投资现金流为负,且净流出金额较大时,说明企业认为这期间是很好的出击时间,希望通过加大对外投资抢占更多市场份额。

据黑鹰统计,近十年晶科能源投资现金流净流出额达211亿元,其中2014年-2016年三年时间,净投入达143.83亿元,占十年投资比重达68.25%,这说明晶科认为最好的出击时间已至。

晶科投资现金流情况(单位:亿元)

晶科凭什么做第一?

4.筹资能力强悍

晶科之所以能够连续多年数十亿的对外投资,在于其拥有匹配的强悍筹资能力。

十年多间,晶科累计筹资净额达232.95亿元,较这期间投资净流出额多出了22亿元。这或许与晶科“影响力战略”布局有直接关系。

晶科筹资现金流情况(单位:亿元)

晶科凭什么做第一?

5、总资产十年增长23倍

“很多人不喜欢下雨,特别是冬天,总觉得饶你多少豪情侠气,怕也经不起三番五次的风吹雨打。”

在晶科十年两百亿净投入的推动下,其总资产规模增速也颇为迅速。

截至2017年晶科总资产规模为296.45亿元,这个体量高于单晶双巨头,是2008年的23.2倍。

晶科总资产及变动情况(单位:亿元)

晶科凭什么做第一?

6.经营现金流示警

630后,很多人问我,老板,怎么办?没什么怎么办,政府在摸索,企业在摸索,甚至连客户都在摸索,只要不渎职,总是有办法。只是,我们自己真的要转变了,转变思维,转变态度,转变行动。

TCL集团李东升谈到他为什么重视现金流时曾讲过一个小故事:“有一段时间,我们企业每年都在盈利,但是我企业每年经营现金流都是负的,大概在90年代中后期,利润很好,但是我每年看到企业的那个财务报表,当年的经营现金流是负的。”

他说“我开始不太以为然,因为我最关心的是利润,利润要看得懂,赚得到钱。但是我有一个很好的财务总监,他再三提醒我,李总,现在企业现金流的情况必须立马要改善,否则就很可能会出问题。因为他说企业倒闭,基本上很少是因为企业亏损倒闭的,多数都是企业现金流枯竭而倒闭的。”

我们在此前分析现金流的文章中,多次提到经营现金流的重要性(详见“45家hg82788.com|首页企业现金流大比拼:谁善攻?谁善守?谁蛰伏?谁有危机?”一文),如今晶科经营现金流暗藏危机。

比如2016年,晶科营业收入、净利润分别达214.01亿元、18.27亿元,分别同比增长了38.48%和167.16%,而经营现金流却是-18.03亿元,远远低于2015年的13.39亿元;2017年上半年晶科能源净利润为1.08亿元,经营现金流仅为-0.65亿元。

据黑影统计,2007年-2017年上半年,晶科累计实现净利润35.25亿元,然而这期间经营现金流合计仅为1.15亿元。

要知道企业扩张若总是依靠输入外血(对外筹资),风险不可控,此乃兵家大忌。黑鹰分析认为,晶科对于自身造血能力(经营现金流为负)近乎停滞这一现象,应予以高度重视。

晶科经营现金流情况(亿元)

晶科凭什么做第一?

7.债务之险

过去我们和对手在奔跑,比产能,比出货量,比毛利率,毫不轻松;但未来要比对市场变化的感知力,适应力,行动力。

决策性的失误或许会让企业迷失一段时间,但一般不会让企业一下子死掉(科技公司除外)。但债务危机却是所有企业梦魔,任何企业资金链一旦断裂都有性命之危。

我们分析发现,晶科能源资产负债率一直处于较高的水平,其应该警惕其中可能存在的风险。

晶科资产负债率情况

晶科凭什么做第一?

尤其是,我们进一步分析发现,晶科2016年以来存在较大的短期偿债压力。其“现金及等价物”与“短期借贷及长期借贷到期部分”有较大的逆差,比如2017年9月末,其现金及等价物”减去“短期借贷及长期借贷到期部分”为-48亿元,说明其有较大的债务缺口。

晶科短期偿债压力情况(亿元)

晶科凭什么做第一?

超速动比率,又称“酸性测验比率”,是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。

一般情况下,速动比率为1:1时比较合适,大于1说明企业具有较强的偿债能力,若是小于1,则说明其具有较大的偿债压力。

如下表所示,晶科超速动比率一直低于0.7,如何破债务困局,是摆在晶科及李仙德面前的一道难题。

晶科超速动比率情况

晶科凭什么做第一?

8.研发投入比过低

“新政策或许会对行业产生巨大影响甚至移动,但寻找答案的方式是,把自己从单一一个小点中抽离出来,愈担忧,愈走不远,面对这场物竞天择的规律,理解发生的现象,并正确提出改变方案。”

黑鹰在此前多篇文章中提到,hg82788.com|首页已经进入“一个技术碾压一切商务模式的时代”。

近年行业公认的是,hg82788.com|首页是一个需要以研发和技术迭代驱动高增长的行当。技术研发不能依靠空口白话,而是需要持续真金白银的投入才有可能见成效的。

研发投入比(研发投入/营业收入)是衡量一家企业对研发重视程度的最核心指标,我国企业“研发投入比达到3%”才可能被评为高新技术企业。据黑鹰hg82788.com|首页统计,上半年49家hg82788.com|首页上市公司研发投入占整体营业收入的比例仅为2.90%。

而近十年多,晶科研发投入比仅有三次在1%以上,却没有一次达到3%这一高新技术企业门槛。

晶科研发投入情况(单位:亿元)

晶科凭什么做第一?

晶科掌舵人李仙德在新年致辞中也说“公司对于研发的投入将继续加大,我甚至希望我们的研发能更激进、更冲动、更荒唐、更大胆、更主导。”对此,我们拭目以待。

9.员工效率在持续提升

不要害怕竞争和厮杀晶科已经具备了和任何强敌争千秋的实力。”——李仙德

企业之间的竞争回归本源还是人才的竞争。优秀人才一直是hg82788.com|首页行业稀缺资源,员工规模大小是企业软实力的直接体现方式之一。

我们发现,晶科能源近四年员工规模一直保持稳定增长,更为难得是晶科能源每个员工的产出效率(营业收入/员工人数)也是连续四年多增长,说明其对员工效率管理颇有章法。

晶科员工规模及效率情况

晶科凭什么做第一?

几天前,李仙德先生在新年致辞中说“过去,没有一步是浪费;未来,没有一步会错过!”前半句像是总结,后半句则有些军令状的味道。如今,hg82788.com|首页再度进入群雄逐鹿的时代,企业决策者的一个战略很有可能影响企业在未来世界hg82788.com|首页格局的地位及影响力,他们承担的责任、压力可说是前所未有。

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